Analisis Aliran Tunai Diskaun (DCF) adalah teknik untuk menentukan apa nilai perniagaan hari ini memandangkan hasil tunai di masa depan . Ia digunakan secara rutin oleh orang yang membeli perniagaan. Ia berdasarkan aliran tunai kerana aliran tunai masa depan dari perniagaan akan ditambah. Ia dikenali sebagai diskaun aliran tunai kerana dalam pemikiran komersial $ 100 di dalam poket anda sekarang bernilai lebih dari $ 100 di dalam poket anda setahun dari sekarang. Kenapa? Anda sekurang-kurangnya boleh memasukkan $ 100 anda ke bank dan ia akan menghasilkan faedah sekurang-kurangnya 3 hingga 4 peratus. Setahun dari sekarang ia akan bernilai $ 104. Oleh itu, jika dilihat dengan cara lain, $ 100 yang diterima setahun dari sekarang bernilai hanya $ 96.15 hari ini jika kadar diskaun adalah 4 peratus (96.15 × 1.04 = 100). Sekiranya wang tunai semasa anda dapat memperoleh faedah 10 peratus, $ 100 pada masa depan hanya bernilai $ 90.9 dalam penilaian hari ini.
PENGIRAAN DCF
Oleh itu, elemen DCF adalah 1) jangka masa yang akan digunakan untuk penilaian, katakan jangka hayat perniagaan selama 10 tahun, 2) aliran tunai yang akan berlaku setiap tahun dalam perniagaan itu dengan sebaik mungkin, 3) mempunyai kadar diskaun dalaman atau, dengan cara lain, apa yang dapat diperoleh oleh wang anda jika dilaburkan dalam risiko lain yang setara. Pengiraan itu sendiri sangat mudah dilakukan dalam spreadsheet dengan formula mudah (ditunjukkan di bawah). Apa yang benar-benar penting dalam DCF ialah menilai perniagaan dan meramalkan aliran tunai yang akan dihasilkannya dengan tepat.
Mendapatkan aliran tunai tahunan yang akan didiskaunkan adalah seperti berikut:
- Mulakan dengan Pendapatan Bersih Selepas Cukai.
- Tambahkan Susutnilai untuk tahun ini (kerana penyusutan bukan kos tunai).
- Potongan Perubahan modal kerja dari tahun sebelumnya. Perubahan ini sebenarnya mungkin negatif, dalam hal ini operasi ini akan menambah wang tunai. Dalam operasi yang semakin meningkat, ia akan positif dan memerlukan wang tunai.
- Kurangkan perbelanjaan Modal.
Modal kerja adalah aset semasa ditolak liabiliti semasa. Kecuali DCF sangat terperinci, item biasa yang disertakan adalah piutang 'biggies', dan inventori di sisi aset dan hutang di sisi liabiliti, hanya perubahan yang dikira. Sekiranya penghutang adalah $ 100,000 pada awal tahun dan $ 130,000 pada akhir, $ 30,000 adalah perubahannya. Sekiranya inventori menurun dari $ 40,000 menjadi $ 35,000, perubahannya adalah - $ 5,000 - untuk perubahan bersih aset sebanyak $ 25,000. Andaikan hutang meningkat dari $ 80,000 hingga $ 110,000. Perubahan liabiliti pada masa itu adalah $ 30,000. Oleh itu, perubahan aset ditolak liabiliti - $ 5,000. Jumlah ini dikurangkan, dari pendapatan bersih selepas cukai, tetapi menolak negatif menyebabkannya ditambahkan. Sebenarnya keadaan dalam kes ini bermaksud bahawa wang tunai kedudukan perniagaan telah bertambah baik. Akhirnya perbelanjaan modal, dikurangkan secara tunai, dikurangkan.
Anggaran aliran tunai ini diulang untuk setiap tahun tempoh ramalan, dalam hal ini kitaran sepuluh tahun. Untuk mendapatkan nombor permulaan yang penting, pendapatan bersih selepas cukai, tentu saja penganalisis mesti memproyeksikan penjualan dan kos dengan mengandaikan kadar pertumbuhan yang wajar untuk operasi tersebut - biasanya berdasarkan sejarah syarikat sasaran. Dia harus memperoleh tahap inventori yang diperlukan untuk menyokong penjualan yang diproyeksikan — dan juga mengira penambahan modal berdasarkan kapasiti pada awal tempoh.
Sebilangan besar DCF berakhir dengan mengandaikan bahawa pada akhir kitaran syarikat itu akan dijual semula dengan beberapa konservatif dari pendapatan selepas cukai. Nombor ini kemudian dimasukkan sebagai 'nilai sisa' untuk tahun ke-11.
Seterusnya, dan yang penting, penganalisis mesti menentukan kadar diskaun yang akan digunakan. Andaikan calon pembeli syarikat itu memperoleh pulangan bersih, pelaburan semasa dalam perniagaannya sendiri sebanyak 16.7 peratus. Ia mungkin menggunakan kadar itu sebagai minimum atau sebagai pulangan purata yang dapat diterima.
Sekarang, dengan aliran tunai tahunan dimasukkan ke dalam hamparan di lajur, setiap baris mewakili satu tahun — dan tahun ke-11 yang membawa 'sisa penjualan semula', aplikasi formula diskaun dapat diterapkan. Rumus untuk setiap baris agak mudah:
Dalam formula ini, PV bermaksud nilai sekarang, iaitu sekarang, pada tahun analisis. FV adalah wang tunai yang diunjurkan selama satu tahun di masa hadapan. dr adalah kadar diskaun. 16.7 peratus akan dimasukkan sebagai .167. Simbol karet bermaksud eksponen; n ialah bilangan tahun; n negatif adalah nilai negatif tahun ini. Oleh itu tahun 1 ialah -1, tahun 2 adalah -2 dan seterusnya.
Mari kita anggap bahawa tahun-tahun bermula dengan tahun 2007 dan tahun-tahun ini berada di lajur A, bermula pada baris 5 spreadsheet kami. Aliran tunai berada di lajur B, juga bermula pada baris 5. Kemudian, formula di lajur C, baris 5, akan berbunyi:
Meniru formula ini hingga ke baris terakhir, baris 15 (yang akan bermula dengan 2017 dan akan menyimpan baki), secara automatik akan mengubah aliran tunai yang diproyeksikan menjadi setara dengan potongan mereka. Cukup menambahkannya akan menghasilkan nilai aliran tunai perniagaan yang didiskaunkan. Andaikan bahawa aliran tunai dalam lajur B (dengan 1,000 ditekan) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 dan yang terakhir, selebihnya, adalah 675, formula diskaun akan menghasilkan nilai 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37, dan, akhirnya, 123. Nilai-nilai ini akan bertambah menjadi 809. Dalam tunai sebenar, seperti yang diunjurkan, perniagaan akan menghasilkan $ 2,186,000, jumlah set nombor yang pertama. Tetapi dengan memberi potongan menggunakan kadar 16.7, nilai itu, hari ini , bernilai $ 809,000. Oleh itu, jika harga permintaan berada pada atau di bawah nilai tersebut, perjanjiannya bagus. Sekiranya lebih tinggi, calon pembeli mungkin harus lulus.
MASALAH LAIN
Analisis aliran tunai berdiskaun hampir selalu berlaku ketika syarikat berfikir untuk membeli yang lain. Seperti yang ditunjukkan di atas, teknik ini akhirnya cukup mudah jika diterapkan dengan berhati-hati. Spreadsheet biasa sudah cukup untuk menjalankan tugas. Tetapi pekerjaan yang sebenarnya bukanlah penerapan formula matematik.
Seperti yang ditunjukkan oleh David Harrison untuk menulis Kewangan Strategik , 'Kesederhanaan penilaian DCF mungkin yang paling banyak menyumbang untuk meremehkan masa yang diperlukan untuk pekerjaan penilaian di tempat pertama. Fikirkanlah — bukan pengiraan DCF yang memerlukan masa; mereka berjalan dalam sekelip mata. Tetapi DCF hanya sebaik inputnya, sehingga pepatah lama, 'anda adalah apa yang anda makan;' tidak boleh benar mengenai DCF. Anggaran yang baik menghasilkan penilaian yang baik; anggaran tidak baik ... anda tahu yang lain. Bagaimanakah kita mendapat pelbagai anggaran yang munasabah untuk aliran tunai terdiskaun kita? Di sinilah terletaknya masalah - gremlin yang memakan masa kita, membuat kita gila, dan membuat kita merasa seperti menjatuhkan amatur. '
DCF, dengan kata lain, sangat bergantung pada banyak masalah yang kabur, yang paling tidak pasti adalah bagaimana masa depan akan memperlakukan perniagaan yang sedang kita fikirkan untuk beli. Di sini, seperti biasa, pengetahuan mendalam tentang industri, anggapan konservatif, ketekunan wajar dalam melihat perniagaan secara terperinci, terutama lawatan dengan pelanggan dan pembekal, dan juga kerendahan hati pihak pembeli sangat penting. Ramai pemilik mempunyai keyakinan tinggi terhadap kemampuan mereka sendiri dan anggaran penjual yang rendah. Itu mestilah bendera merah yang jauh lebih besar daripada nombor DCF yang kurang bersemangat.
BIBLIOGRAFI
'Aliran tunai terdiskaun.' Institut Pengurusan Berkanun: Senarai Semak: Menguruskan Maklumat dan Kewangan . Oktober 2005.
Glasgow, Bo. 'Metrik dan Ukuran: Analisis berdasarkan aliran tunai mengatur kenaikan.' Wartawan Pasaran Kimia . 25 November 2002.
Harrison, David S. 'Penilaian Perniagaan Dimudahkan: Ini semua mengenai wang tunai.' Kewangan Strategik . Februari 2003.
Makholm, Jeff D. 'Dalam Pertahanan' Piawaian Emas ': Sukar untuk meramalkan bahawa kaedah aliran tunai diskaun yang sangat bergantung pada beberapa dekad yang lalu.' Kemudahan Awam setiap dua minggu . 15 Mei 2003.
'Apa Yang Anda Hargai? Bagi penjual, ia kembali ke masa depan, tetapi bagi pembeli ia ada di sini dan sekarang. ' Perancangan kewangan . 1 Mei 2005.